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21世纪经济报谈记者吴抒颖 广州报谈坐拥两家上市公司后开yun体育网，名创优品首创东谈主正筹画进一步拓展其本钱领土。

近日，有市场音尘称名创优品筹画分拆旗下两大品牌孤苦上市。其中，潮玩品牌TOP TOY或将在香港上市，据市场音尘称名创优品正与潜在参谋人就股票刊行事宜进行有计划，瞻望募资范围约为3亿好意思元。与此同期，名创优品还筹画将闪电仓行为孤苦子公司运营，迟缓“去名创化”，异日将筹画孤苦上市。

对此，名创优品方面对21世纪经济报谈记者否定了闪电仓上市的筹画，但对TOP TOY的上市传说未作答复。

事实上，叶国富对旗下业务的本钱化运作早有布局。2022年名创优品在港股二次上市时，他便提议“三年内推动TOP TOY单独上市”的决策。而闪电仓于昨年驱动膨大，目下仍处于孵化阶段，短期内未有上市筹画也合乎生意逻辑。

叶国富是新零卖赛谈彻头彻尾的本钱玩家。昨年，名创优品短暂入股永辉超市的举动曾激励投资者质疑，但叶国富确信永辉超市具有投资价值，他并未因此放缓在本钱市场开疆拓宇的门径。

增长故事

从财务数据上脱手，TOP TOY算是名创优品的“第二增长弧线”。在名创优品全体营收增长放缓确当下，TOP TOY仍在快速增长。

名创优品2024年第三季度财报数据炫耀，其昨年前三季度营业收入达到122.8亿元，同比增长22.8%；结尾经调换净利润19.28亿元，同比增长13.7%。其中，第三季度营收同比增长19.3%至45.23亿元；期内利润为6.48亿元，同比增长4.9%。

与此同期，名创优品旗下TOP TOY则结尾功绩超预期增长。数据炫耀，TOP TOY昨年第三季度营收达2.7亿元，同比增长超50%，连气儿四个季度盈利。同期，适度论说期末，TOP TOY已开设234家门店，包括29家直营门店及205家结伙东谈主门店，2024年前三季度门店净加多86家。

TOP TOY是名创优品旗下的潮玩品牌，适度目下，TOP TOY已与晋升80个着名IP达成合营，包括迪士尼、王者荣耀、三丽鸥等头部IP，联名居品深受市场迎接。

将TOP TOY推向本钱市场，叶国富并非莫得竞争敌手。潮玩赛谈的头部玩家泡泡玛特，在资格本钱市场的浸礼后，受到了投资者的浓烈追捧。适度3月13日收盘，泡泡玛特股价报118.9港元/股，总市值高达1597亿港元，较其上市时的38.5港元/股刊行价大幅高潮，也让本钱市场尝到了甜头。

联系词，TOP TOY能否复制泡泡玛特的见效，仍需打上一个问号。尽管昨年以来，获利于潮玩见识的加持，名创优品股价也一谈攀升。适度3月13日收盘，其股价报38.7港元/股，总市值为483.7亿港元。但即便名创优品的营收范围远超泡泡玛特，市值却与之收支甚远。

这种差距约略源于TOP TOY与泡泡玛特在业务款式上的彰着分野。与泡泡玛特专注于挖掘自有IP不同，TOP TOY并未将主要元气心灵放在这一畛域。

TOP TOY品牌首创东谈主孙元文曾在早期采访中示意，行为名创优品集团旗下的第二大紧迫居品，TOP TOY的中枢竞争力在于其全产业链一体化款式。这一款式承接从IP中式与签约、居品研发，到供应链处置及终局销售与客户劳动的全经由，均由公司全权珍爱。此外，TOP TOY的中永恒筹划宝石70%外采、30%自有孵化的计谋。

联系词，这种款式也使得TOP TOY濒临宽广竞争敌手。由于迪士尼、三丽鸥等品牌领有等闲的合营伙伴，TOP TOY主打性价比阶梯，难以结尾高溢价。

与此同期，本钱市场抵消费企业的“容错阈值”较低，惟有头部企业才智得到投资者的心疼。以茶饮行业为例，蜜雪冰城成为本年港股的“明星企业”，而此前上市的茶百谈、古茗等却备受苛待，本钱市场的分化由此可见一斑。

一位境外投资机构东谈主士向21世纪经济报谈记者透露：“畴昔，兼并赛谈的企业市值分派可能是7:3，即头部企业占据70%的市值份额。但当今，本钱更倾向于一家独大，咱们只会温雅成长性最佳的企业，并将大部分估值赋予它。非论是营收如故增长后劲，TOP TOY齐远不足泡泡玛特。”

一场豪赌

非论TOP TOY最终能否见效上市，叶国富较着不会焕发于仅手执名创优品和永辉超市两家上市公司。从本钱运作的角度来看，淌若TOP TOY能够顺利登陆本钱市场，约略将使名创优品的钞票结构愈加“微小”。

昨年，叶国富在入股永辉超市时着实押上了名创优品的“家底”。2024年9月，名创优品突发公告，通知斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为其第一大鼓吹。

当时，名创优品账面的现款及现款等价物、受适度现款、如期进款以及计入流动钞票的其他投资的追溯余共计为62.84亿元，其中现款及现款等价物为17.16亿元，淌若全部以自有现款收购，名创优品着实将破费扫数的现款储备。也正因此，叶国富的这一举动激励了本钱市场的等闲质疑。

随后，为了铲除本钱市场的疑虑，名创优品在与投资者疏导时示意，这笔交游将以现款支付，主要来自集团里面财务资源，以及从生意银行等渠谈得到的40亿元外部融资。

如今回头看这笔收购，叶国富的这笔投资成色还有待训导，永辉超市的耗损态势并未扭转。把柄永辉超市的财报，2021年至2023年，永辉超市分辩耗损39亿元、27亿元、13亿元。1月5日，永辉超市线路功绩预报，2024年净利润耗损14亿元。这意味着，畴昔四年间，永辉超市累计耗损已达93亿元。

永辉超市的扭亏出息依然迷茫，真金白银的参加尚未见到呈报，而TOP TOY的上市筹画约略另有深意。目下，名创优品相沿业务照旧波及天花板。财报炫耀，昨年上半年，内地的名创优品门店总GMV为70.97亿元，同比增长15.5%，但同店GMV增长为-1.7%。

此外，昨年上半年，名创优品国内闭店率有所上升。论说期内，名创优品会因门店租约到期、门店房钱加多、门店方位市场的布局发生变化、某些门店无法盈利及名创结伙东谈主出于其他推敲（如适用）而关闭门店。

数据炫耀，适度2020年、2021年、2022年、2023年及2024年上半年，名创优品内地门店全体闭店率分辩为3.6%、3.5%、2.6%、1.6%及3.6%。

国内业务照旧彰着增长乏力，比拟之下TOP TOY正在快速膨大，尽管其营收范围尚小，但分拆上市后获取孤苦发展空间和估值，约略能为母公司“减负”。本钱市场上，通常的操作并不悲凉，好多企业已通过分拆结尾了价值开释。

以此为估量模范，TOP TOY的估值能否接近泡泡玛特，以致复制另一个本钱神话，照旧不紧迫。